作者：大海騾&小淑女，來源：青年橫財發展協會

最近每天都有一個真·breaking news。瑞幸財務造假的事還沒完，愛奇藝、好未來等中概股又鬧出一串新聞。

4月7日晚上，美股上市公司好未來發公告自爆說：在例行內部審計過程中發現員工財務造假，公司立刻報警。消息一出，好未來股價暴跌，盤后跌去了近60億美金。

這還不算完。當天晚上又出了另一件驚人的事：著名做空機構渾水和Wolfpack宣布正在聯合做空納斯達克上市公司愛奇藝。

       
渾水在Twitter上宣布：正在做空愛奇藝

 美股周三一開盤，愛奇藝跌超5%，盤中更是一度跌超9%；到收盤，股價跌了4.57%。

你和你爸媽看綜藝看劇都用的這個愛奇藝，眼看就被推到了變涼的懸崖邊上。 這到底是怎么回事？我來跟大家盤盤。 

1、愛奇藝的至暗時刻

愛奇藝最近經歷的一切，相當詭異。 先是4月4日全國哀悼日，用戶發現在App搜索欄搜“電視劇”后，會出現黃色內容。

愛奇藝公關反應也不夠迅速，到4月6日才發布官方聲明。

就算平日出現這種bug也是影響很壞的事情。更何況事情發生在全國哀悼日，惡劣程度更加不言而喻。 另外，作為靠山爸爸投資過愛奇藝的百度最近也碰上事兒了——因為頻道違規，被網信辦約談了。

這也很可能令身為百度系內容平臺類公司的愛奇藝遭遇后續危機。

不過讓愛奇藝陷入真實至暗時刻的，還是被做空這事兒。

本周二，繼2月初做空瑞幸咖啡之后，知名做空機構渾水（Muddy Water）宣布：

他們與Wolfpack Research聯合做了一年研究，從三個獨立信源獲得可靠數據與情報，認為愛奇藝“欺騙性地、實質性夸大了用戶、收入、收購考量和‘易貨’內容的價值”，并正在做空愛奇藝。

Wolfpack Research的做空報告，標題相當諷刺：“愛奇藝是中國網飛？其實是瑞幸吧。”

其中對愛奇藝的指控主要有以下幾條： 

虛增2019年營收，金額高達80-130億人民幣，約占財報營收的27%-44%。

虛增約42%-60%的用戶數量。

夸大公司開支，夸大購買內容、其他資產和收購的價格，從而抵消虛增的現金收入，以欺騙投資者和審計公司。

 報告聲稱，Wolfpack在2019年10月至11月期間調查發現，約31.9%的愛奇藝用戶通過京東或小米等合作伙伴的成員身份使用愛奇藝VIP會員服務。

而愛奇藝將這部分用戶算成“雙重會員”，以這種方式為自己虛增了用戶數，從而虛增會員收入。

Wolfpack的報告發布之后，周二盤中愛奇藝股價一度跌超14%。

但當天晚上，愛奇藝作出了很強勢的回應，堅稱自己絕對沒問題。

國內各大媒體發了一模一樣的通稿： （愛奇藝對XX媒體回應稱：）

其（指做空報告）引用數據與結論嚴重失實，與實際情況不符。愛奇藝表示，作為一個負責任的上市公司，愛奇藝披露的所有財務和運營數據均是真實的，符合SEC要求，對于所有不實指控堅決否認，并保留法律追訴權力。

愛奇藝CEO龔宇來了個朋友圈連擊，連發兩條表態：

龔宇好友——搜狗CEO王小川也出來力挺。

隨后愛奇藝股價又震蕩回升，到收盤時股價竟然上漲3.22%，報17.3美元；愛奇藝總市值達到127億美金，反而比前一交易日漲了4億美元。

不過遭做空第二日的情況我們現在也知道了：美股全線大漲，但愛奇藝收跌4.57%。看來事情結果仍然沒定論。

這里岔出去說個重要知識點：“做空”具體怎么操作？

很簡單：做空機構從券商（或者任何支持做空行為的中介機構）借股票來賣出，然后發布做空報告，導致股票價格下跌。等股價跌到一定程度，做空機構再以低價買回之前借走的股票、還給券商，賺取差價。

換句話說，只要做空機構給出的報告“看上去”夠像真的、能把股價打下來，他們的目的就達到了。 （關于渾水這家做空機構，橫發會寫過一篇文章專門介紹。感興趣的可以去看）

說回愛奇藝。就算沒有渾水做空事件，這家公司也在面臨隱憂和危機。

2、愛奇藝想做油管，就像瑞幸想做星巴克

Wolfpack在報告標題里挖苦愛奇藝不配做“中國網飛”，算是撞了一部分梗。因為就在上星期，愛奇藝推出了一款新產品——愛奇藝隨刻App，號稱要“對標YouTube”。

主界面是這樣的

簡單來說，這個產品的邏輯是依附在愛奇藝原有的重IP模式上發展UGC（用戶創作內容）。

你仔細品品，愛奇藝這種操作是不是很像瑞幸？ 推出新的服務，很像是在向資本市場講故事。不久前瑞幸也講過一個挺玄的故事，它的名字叫無人零售。

不知你還記得否——再往前些日子，瑞幸曾經在招股書里把自己列成星巴克+711+Costco+亞馬遜……

“翻譯”是一門藝術。把花哨的概念翻譯成米國人民能理解的，才有可能收獲（割）更多。

但是假如咱冷靜看看“愛奇藝做中國油管”這事兒，應該很容易發現它經不起推敲。

首先，生造一個新產品、新平臺對標YouTube，很不現實。

影視劇觀眾的口味肯定相對比較刁。隨刻的產品、品牌都脫胎于充滿影視大IP的愛奇藝，而創作者在這么一個App上搞UGC創作，門檻注定更高。

另外，愛奇藝的主要用戶本來是習慣宅家刷劇，被動接收信息的。如果視頻制作的流程對這幫新手用戶不夠友好，大家會懶得創作，整個平臺做不起來，那么個人內容再好也沒用了。

更不要說現在從零開始搞，已經晚了。

B站早就成為各路神仙、想轉行的老炮們進駐的平臺，如果做“中國YouTube”這件事連B站都做不到，愛奇藝的兒子隨刻更沒戲。

別人都干杯了，你才開始釀酒

其次，也是更關鍵的：愛奇藝本身的盈利能力就是個未解之謎。

按照CEO本人的說法，愛奇藝營收主要靠廣告收入和會員收入。2019年開始，原創內容發行、在線游戲，也成了它創收的突破口。

2018年，愛奇藝收購了天象互動，進入在線游戲領域

盡管聽起來好像很合理，但最說明問題的還是財報數據。

眾所周知，近10年來愛奇藝一直都在虧錢。我翻了翻他們的公開數據，發現更可怕的是：

虧損的窟窿不僅沒有變小，反而越來越大。

2017年和2018年，愛奇藝的經營虧損額分別是39.5億、83億，到了2019年預期虧損103億。巨額虧損也是Wolfpack在報告中攻擊的靶子。

《慶余年》熱播時，愛奇藝“會員多交50元多看6集” 的規則曾被瘋狂吐槽

數據是最有說服力的。至少能說明一個問題：“燒錢”模式不是長久之計，很可能越燒窟窿越大。

這反過來證實：愛奇藝在戰略、經營上的bug確實不少。

面對質疑和指責，若要徹底掃清股東和市場的疑慮，這家公司必須拿出更加強有力的證據，證明自己的盈利能力和商業價值。

愛奇藝，究竟會不會成為第二個瑞幸咖啡？一切還需要時間來檢驗。

設計/視覺：團結湖水怪/YAN

參考資料：

愛奇藝到底有沒有“財務造假”？
驚心動魄！中概股一夜無眠：好未來市值消失420億元

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作者公眾號：青年橫財發展會(ID:xrich666)